“妖镍”让百年LME正陷入一场世纪罕见的信任危机

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“妖镍”让百年LME正陷入一场世纪罕见的信任危机

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● 价 值 无 处 不 在 ●

第一次让伦敦金属交易所（LME）陷入生存危机的轧空风暴发生在一个多世纪前。1887年，法国实业家Pierre Secretan开始垄断铜市场，导致铜价翻了逾一倍，后来他失去了控制，铜价崩盘……

自那以后的逾一个世纪时间里，这一金属交易所经受住了两次世界大战、一系列丑闻和违约事件的考验，巩固了其作为伦敦金融城中重要一环的地位：掌控着主要工业金属的全球“定价权”。

然而如今，这一地位正受到日益严峻的威胁：原因是另一场史无前例的逼空行情，这次发生在镍市场，这对LME的信誉造成了严重破坏。

3月18日，LME镍交易继续开盘跌停，跌幅达到12%。

这也是LME镍合约在三个交易日里，第三次触及跌停。

此前，在暂停6个交易日后，LME镍合约于16日重新交易，设定涨跌幅为5%，结果开盘即跌停。第二个交易日，涨跌幅扩大至8%，继续开盘跌停。

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镍无法找到定价

北京时间周六凌晨，LME宣布，自下周一（3月21日）开始，将伦镍单日涨跌停幅度扩大至15%。LME本无涨跌幅限制，在伦镍遭遇“历史性逼仓”并停牌后，LME修改规则，本周恢复伦镍交易时，LME将当天的单日涨跌停幅度限制在5%、称将根据市场条件的变化而决定是否参照其他基础金属15%的单日涨跌停幅度限制，次日涨跌幅限制扩大至8%，恢复交易的第三天扩大至12%。

这种罕见的价格混乱局面令一些资深市场人士感到茫然和混乱。

“镍无法找到定价”，高盛出身的金融和商业专栏作者马特·莱文（Levine）为彭博社撰写长篇评论称，“一般来说，期货市场的功能是发现商品的正确价格。但就上周的LME镍价而言，至少是LME中的每个人都环顾四周，说‘嗯，这不是镍的正确价格，是吧’，连LME的首席执行官都表示，交易价格与实物价格脱节了”

港交所前行政总裁李小加曾主导LME收购案，并推动LME进行了一系列改革。他近日对媒体表示，LME暂停镍交易并非在“拉偏架”，而是根据规则维护市场秩序。“神仙”斗法，有时会伤及“无辜”，交易所喊“停”，不是为了保护某大户，而是为了避免“场子”运作失序。

安泰科首席专家徐爱东在接受媒体采访时表示，由于缺乏价格指引，当前全球镍现货交易几乎停滞，在进口原料价格提高、成品价格低迷背景下，国内镍生产企业开始逐渐减产，部分镍下游企业从3月9日起已不接受新的订单，更有国内硫酸镍厂纷纷停止采购并对海外客户大面积毁单。“伦镍事件所产生的原因是多方面的，但从产业角度来看，是传统的镍定价机制和新的产业发展形势之间的矛盾爆发，是现行镍期货合约设计跟不上全球镍产业发生的巨大变化。”

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伦镍到底值多少钱？

安泰科团队分析称，从1980-2021年LME三个月期货价格年均价来看，1980年以来的平均价是11310美元/吨；2001年以来的均价是15798美元/吨；2005年以来的均价是17389美元/吨；2017年以来的均价是13991美元/吨。到2022年之前，伦镍年度最高价是2007年的36126美元/吨。

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镍价即将“正常化”？

持续近两个星期的伦镍异常波动，可能会在下周一前后结束。

3月18日，伦镍恢复交易后第三次跌停，并由3月7日收盘时的50300美元/吨回落至当前的36915美元/吨。

内外盘价差由恢复交易前的每吨14万元，迅速回归至当前的每吨4万元。

对于内外盘市场的巨大价差，很可能会通过沪镍涨、伦镍跌的方式来消除。

市场实际走势，基本符合预期。伦镍连续三天跌停，同期沪镍小幅上涨。

“LME前期举措明显生效，逼仓风险基本化解，伦镍价格将继续向基本面回归，短期沪镍保持独立自主运行。”中信建投有色金属分析师王彦青评价称。

不过，按照当前伦镍价格计算，如果下周一涨跌幅不做调整，继续维持12%的幅度不变，伦镍价格将回落至32485.2美元/吨。

以该价格为基准，并将汇率、增值税等成本因素（13%左右）计算在内，相当于人民币23.31万元/吨，该价格已经十分接近国内沪镍期货、电解镍现货价格。

截至3月18日收盘，沪镍期货结算价为21.99万元/吨，收盘价为21.96万元/吨。

电解镍现货市场，百川盈孚数据显示，3月18日，镍价较上一交易日下调800元/吨，长江金属镍均价为22.33万元/吨，华通现货均价22.25万元/吨。

相当于如果下周一伦镍继续按照12%幅度下跌，内外盘价差将再次回归至每吨1万元左右。

需要指出的是，不少具备外盘对应标的期货品种，如INE原油与Brent原油、沪铜与伦铜等期货品种，存在价差属于正常现象，内外盘价格并非时刻完全保持一致。

也正是因为价差的存在，才为期货跨市场套利交易者提供了机会。

如若下周内外盘价差能够如期回归，对于全球镍行业而言，有望带来整个市场交投的恢复。

期货日报援引安泰科镍钴锂部经理陈瑞瑞观点指出，此次伦镍逼空事件引发LME暂停交易，一系列连锁反应已开始出现，包括由于缺乏价格指引，全球现货交易几乎停滞，因国内进口原料价格高、产品价格低，一些镍生产企业开始减产，一些镍下游企业从3月9日起已不接新订单，国内硫酸镍厂纷纷停止采购，甚至出现大面积毁单情况。

对于上市公司而言，前期因镍等原材料价格上涨，停止接单的抚顺特钢，以及产业链下游的三元前驱体及材料企业，也可能重新恢复原料采购。

当然，前提是伦镍价格的理性回归，以及全球原油镍定价体系的延续。

而经过此次异常波动后，部分业内人士认为伦镍市场可能会陷入到较长周期的低迷状态中。

对此国投安信期货有色首席分析师肖静便指出，异常波动过后，即便伦镍价格继续上涨也难以形成趋势，“接下来，预计市场多空双方都会偃旗息鼓，镍市场会迅速冷淡下去。”

对于做多资金而言，前期伦镍的非理性上涨，使其获得了意想不到的超额收益。与之相反，做空及套保资金则产生了巨大亏损。

伦镍3月7日所创下的55000美元/吨的高点，很可能需要几年，甚至是更长时间来消化。

责编 刘姝乐

来源：财联社、观察者网、21世纪经济报道

券商中国、21财闻汇

检校 王雅菡

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