什么信号？知名私募向投资人致歉，暂停发行新产品，“水下”基金减收60%管理费！董事长提出3点反思

原标题：什么信号？ 知名私募向投资人道歉，暂停发行新产品，“水下”基金管理费下调60%！ 董事长提出3点思考

今年以来，受俄乌冲突、疫情发酵等突发因素影响，全球资本市场持续震荡。 在严峻的市场环境下，私募股权机构普遍面临较大的业绩压力。

日前，百亿私募敦和资管在线召开战略会议。 董事长史建军代表公司就产品净值大额撤出向投资者道歉。 同时，他宣布实施管理费或固定投资咨询费暂减60%。 公司还决定暂停所有对外发布的新产品，重点恢复老产品的性能。

战略会议上，敦和资管首席经济学家徐晓青也分享了他对重大资产投资的最新看法。 在他看来，美债收益率将阶段性稳定甚至回落于当前水平，但下半年美联储缩表启动后，美债收益率可能会继续上涨，这将有一定的影响。 对全球资产价格产生负面影响。 . 大宗商品方面，海外大宗商品依然强势，看好原油、农产品和黄金。

谈到投资者最关心的个股，徐晓庆认为，美股的调整还没有结束。

暂停新品发布，“水下”产品管理费减免60%

敦和资管董事长史建军代表公司向投资者汇报了一季度产品业绩整体情况，并对产品净值大幅回落表示歉意。 他表示，公司将以开放、谦逊的态度面对瞬息万变的国内外经济金融市场环境，在反思中积极调整和改进。

具体来说，石建军提出了三点反思：

1、要始终坚持大类资产配置。 过去几年，资本市场出现了越来越多的极端情况。 近日，贝莱德首席执行官拉里芬克在致股东的一封信中表示：“俄乌战争结束了我们过去 30 年所经历的全球化。” 作为全球最大的资产管理公司，贝莱德管理着 10 万亿美元的资产。 全球最大的对冲基金公司桥水投资公司创始人瑞达里奥认为，俄罗斯与乌克兰的战争本质上是全球争夺世界秩序控制权之争的部分表现。 全球资本市场在过去 30-40 年蓬勃发展的核心基础之一是全球化。 从这个角度来看，未来我们可能会遇到更多前所未有的变化和风险因素。

为了更好地服务于我们的客户，我们正在努力了解和了解这些新变化将如何影响投资。 特别是，人们对这种长期结构变化和投资范式转变以及这些变化对投资组合意味着什么有了更多的理解和反应。 无论如何，在对资​​产价格有重大影响的因素将显着增加的情况下，坚持大类资产配置，分散配置是更好应对新环境新挑战的最佳选择。

2、以开放、谦虚的态度面对瞬息万变的宏观金融市场环境，从根本上审视公司“四理论+五体系”在新环境下所暴露出的短板和不足。 可以预见，未来相当长一段时间内的投资环境将是金融市场投资者从未经历过的。 但反过来说，这种复杂未知的环境对所有投资者都是公平的。 谁以虚心面对当前的错误和挫折，积极从更长期的历史经验中吸取教训，反思总结，才能在未来的投资实践中占据上风，成为新投资范式下的引领者。

下一步，敦和投研团队要深入研究和思考新环境下的大问题、大变数、大趋势，向国内外同行专家学习，与时俱进。 时代，抓紧完善和迭代我们的理论体系。 还需要在细观层面进行重新思考，寻找和把握新环境下细分资产和细观结构的新特征和新规律。 在此基础上，丰富投资策略。

3、不受外部环境变化的干扰，着力打造大资产配置平台。 与海外发达国家相比，国内的重大资产配置和投资实践还处于比较初级的阶段。 大规模资产配置投资是一个完整的体系和体系，而不是靠明星基金经理或者某个团队。 几年来，敦和初步形成了“五更+四个理论+五个体系”的投研体系。 为支撑这一体系，需要建立统一的投资管理风控平台、统一的资金运营平台、统一的客户市场服务平台。 过去几年，这三个平台体系的建设取得了长足的进步。 今年以来，建设步伐并未放缓，仍在扎实推进建设。 后期会根据今年暴露的问题，进行针对性的改进。

为了更好地与投资者进退，施建军还介绍了公司决定的一系列调整。 从投资者利益出发，公司决定对私募发行管理的私募基金，以及敦和担任投资顾问的资产管理产品，暂减管理费或固定投资顾问费。 60% 应计措施（公司将人、相关业务合作机构协商一致，确定暂减计提的具体实施方案，具体以公司发布的通知为准）。此外，公司三大系列产品除存续产品老客户的追加，以及已经在募集通道合作进行中的产品外，公司暂停一切对外新发产品，集中精力把存量产品的净值修复上去，与持有人共同前进。

　　值得一提的是，最近几年，敦和资管持续在用自有资金跟投旗下各系列产品。截至今年一季度末，公司、基金经理加上公司普通员工投资公司产品份额占比是29.81%，占公司管理规模的近30%，这一跟投比例在业内居于前列。

　　“做以上这些调整，只想表达一个意思，就是我们的利益是和投资者的利益捆绑在一起的。我们工作的目的只有一个，就是为投资者创造价值。”施建军说。

　　美债收益率上行令全球资产价格承压，相对看好港股和A股低估值板块

　　策略会上，敦和资管首席经济学家徐小庆还分享了对大类资产投资的最新观点。

　　徐小庆认为，俄乌冲突和疫情反复是今年的两大意外，短期对市场的扰动或已接近尾声。美债收益率到了当前水平会有阶段性企稳、甚至可能回落，但下半年美联储缩表开始后，有可能继续上升，对全球资产价格都会带来一定负面影响。

　　“如果只考虑加息和经济所处状态，海外这一轮债券抛售带来收益率回升的周期已经接近尾声。是有两个潜在风险点可能使得债券收益率超预期上升：一是美国有可能上调长期中性利率；二是这一轮缩表的影响可能会比较大，美联储本轮缩表规模预计达到3万亿，远高于上一轮的6000亿。”徐小庆表示。

　　徐小庆还指出，由于中美利差处在历史底部，中国确实没有多少降息空间，但从目前情况看，中国国债收益率出现大幅上行的可能性也不大。中美短期利差持续缩窄意味着人民币阶段性有贬值压力，总体看海外流动性收紧对国内不会带来太大影响。

　　商品方面，徐小庆认为，与国内需求相关度高的商品，在乐观情绪充分释放后，未来可能还会面临需求不足带来的调整压力。海外商品还会偏强，看多原油、农产品和黄金，特别是原油，尽管战争因素消除，但从供需角度和制裁的长期影响考虑，原油在商品中还会处于偏强态势。

　　“当前国内居民收入和资产负债表比2020年更差，对未来报复性消费反弹力度不能抱太高预期。疫情后出口高景气度带来的制造业盈利，并未转化成居民收入的增长。居民收入与服务业更相关，而服务业景气度受疫情和行业整顿的拖累持续下滑，导致居民的收入一直没起来。”徐小庆称。

　　分析中国经济时，他还提到了几个前所未见：一是居民收入增速已下滑至和房贷利率差不多的水平；二是房地产新开工已连续三年负增长，首次出现；三是今年的地产施工面积有可能会出现历史首次负增长。

　　谈到投资者最为关心的股票，徐小庆认为美股调整尚未结束，他对港股的看法相对积极，对A股则偏谨慎。

　　“港股无论是PE估值还是市值/M2均已处于历史低位。一季度港股上涨的行业集中在高股息的银行、地产和能源板块，高股息主题还未结束，港股有265只个股最近3年股息率高于4%，占全部港股的10%。A股市场上，政策底已经出现，房地产何时企稳非常关键，疫情反复使得地产销售带动M1回升难以持续。从估值角度讲，A股估值仍未回到历史低位，今年的风格更有利于低估值股票。从历史上看，当沪深300的风险溢价达到5%以上，指数在未来一年半的时间有望取得20-30%的正收益率，因此当前阶段希望投资者能保持谨慎乐观的心态。”徐小庆指出。