零跑汽车毛利率-44.3%三年累亏超48亿 冲击港股IPO能否“领跑”成功？

　　《车圈层》凡君

　　编辑  汤巾

　　4月1日，浙江零跑科技股份有限公司（下称“零跑汽车”）在微信公众号发布的3月销量数据显示，零跑汽车2022年3月交付突破万辆大关，达10059辆，环比增长193%，月交付量同比增速连续12个月超200%，2022年第一季度累计交付量21579辆，同比增长410%。

　　零跑汽车交付量的攀升，似乎也是公司申请赴港上市的信心与底气。3月17日，零跑汽车向港交所提交上市申请书，计划在港交所挂牌上市，中金公司、花旗、摩根大通、建银国际将担任本次IPO联席保荐人。

　　继蔚来汽车（9866.HK）、小鹏汽车（9868.HK）和理想汽车（2015.HK）之后，零跑汽车或将成为第四家赴港IPO的国内造车新势力。然而，从交付量来看，零跑汽车的年交付量与“蔚小理”仍有不小的差距，距离零跑汽车“2025年整体销量达到80万辆”的目标，目前来看仍任重道远。

　　与此同时，零跑汽车尚处于亏损状态，近三年净利润累计亏损超48亿元。另外，在资本市场不断对其“输血”造车的情况下，零跑汽车旗下产品在黑猫投诉【投诉入口】、车质网等平台，也遭遇到了用户的投诉。

　　位列新能源车企第二梯队

　　根据弗若斯特沙利文的报告，零跑汽车是中国目前唯一一家具有全域自主研发能力的新兴电动汽车公司，同时也是中国垂直整合程度最高的新兴电动汽车公司。按交付量计，零跑汽车是中国领先的新兴电动汽车公司中增速最快的公司。

　　公开资料显示，零跑汽车成立于2015年，主要聚焦价格介于15万元至30万元的中高端主流新能源汽车市场。

　　在过去三年中，零跑汽车交付了三款车型，分别是于2019年7月开始交付的第一款量产车型——智能纯电动轿跑S01，于2020年5月开始交付的智能纯电动微型车T03，于2021年10月开始交付的中型智能纯电动SUV C11。

　　截至2021年12月31日，零跑汽车一共已交付2708辆S01、46162辆T03及3965辆C11（订单总数为22536辆）。

　　弗若斯特沙利文的报告显示，按2021年中国新兴电动汽车公司推出的单一纯电动车型C端上险量计，T03车型在畅销车型中位居第三。

　　具体来看，T03为零跑汽车的主力车型，补贴后每辆售价为6.89-8.49万元，2021年销量为39149辆；C11车型补贴后每辆售价为15.98-19.98万元，2021年销量为3965辆。

　　招股书显示，2020年，零跑汽车共计交付8050辆电动车；2021年，共计交付43748辆电动汽车，同比增443.5%。其中，T03车型在2021年总交付量中占比近90%。

　　零跑汽车T03车型销量的猛增，拉动零跑汽车市场位置迅速攀升，不过其销售量仍较“蔚小理”有不小的差距。公开数据显示，蔚来汽车、理想汽车和小鹏汽车的2021年的销量分别为9.1万辆、9万辆和9.8万辆，相较而言，零跑汽车的年销量仅为“蔚小理”的一半。

　　此前，在2021年7月，零跑汽车CEO朱江明在宣布公司2.0战略时透露，公司未来目标包括“自动驾驶技术三年内超越特斯拉”“2025年整体销量达到80万辆”等。不过，从销量上来看，零跑汽车和特斯拉之间的差距依然很大。数据显示，2021年全年特斯拉共交付了93.62万辆汽车。

　　目前，零跑汽车隶属造车新势力第二梯队。今年3月，乘联会公布的数据显示，2022年1-2月新能源乘用车市场零售销量达到62.4万辆，同比增长153.1%，在乘用车市场的渗透率达到18.8%。其中，零跑汽车以11520辆车的销售量，位列2022年1-2月车企新能源汽车销量十五强榜单中第15名。

　　事实上，新能源汽车第二梯队车企，也正快速追赶。近期，哪吒汽车、零跑汽车、极氪汽车、岚图汽车相继发布交付数据，3月份销量分别达到了12026 台、10059台、1795台和1400台。其中，哪吒汽车、零跑汽车月交付量已实现破万。

　　零跑汽车在招股书中表示，其计划未来以每年一到三款车型的速度，于2025年底前推出八款新车型，涵盖各种尺寸的轿车、SUV及MPV。零跑汽车还计划于2022年第二季度推出一款智能纯电动中大型轿车C01，并于2022年第三季度开始交付。

　　零跑汽车产品推出计划

　　三年累计亏损超48亿元

　　近年来，随着汽车销量的提升，零跑汽车的营业收入也逐年增加。招股书数据显示，2019年至2021年，零跑汽车的总收入分别为1.17亿元、6.31亿元和31.32亿元，2020年、2021年的营业收入增长率分别为439.74%、396.13%。

　　而在净利润方面，零跑汽车与大多数造车新势力相似，成立至今尚未盈利。招股书数据显示，2019年至2021年，零跑汽车的经营亏损分别为7.30亿元、8.69亿元、28.68亿元；权益持有人应占年内亏损分别约为9.01亿元、11.00亿元和28.46亿元，三年累计亏损超48亿元。

　　持续亏损的零跑汽车，维持业务经营主要依赖于投资“输血”。招股书显示，自成立以来，零跑汽车已完成八轮融资，主要投资者包括红杉智盛、上海电气香港、金华舆轩、长沙诺丰、杭州汉智、舟山灏海、湖州景鑫、国舜领跑、绿色领跑、中金滨创及中金传誉。

　　股权方面，截至IPO前，朱江明、傅利泉、刘云珍（朱江明配偶）及陈爱玲（傅利泉配偶）根据相互之间的一致行动安排，合计拥有公司已发行股本总额约31.01%权益。其中，傅利泉是浙江大华技术股份有限公司（002236.SZ）的实控人。

　　招股书数据显示，截至2021年12月31日，零跑汽车的流动资产总值为约89.55亿元，年末现金及现金等价物约为43.38亿元。

　　对比而言，小鹏汽车、蔚来汽车和理想汽车2021年末的现金储备分别为435.44亿元、554亿元和501.60亿元。

　　由此来看，零跑汽车亟需再次“输血”，IPO无疑是公司融资的最佳途径。此次零跑汽车申请港股IPO募资，募资额暂未披露。不过，根据招股书规划，上市募资净额约40%用于研发、约25%用于提升生产能力，约25%用于扩张业务及提升品牌知名度，约10%用于运营资金及一般公司用途。

　　事实上，研发开支是零跑汽车经营成本中的重要组成。2019年至2021年，零跑汽车的研发投入分别为3.58亿元、2.89亿元和7.4亿元。招股书称，由于新车型的研发投入及生产设施、销售网络的扩张，2022年预期将继续产生净亏损。

　　与“造车新势力”相比，零跑汽车的研发费用投入较低。数据显示，理想汽车2019年至2021年研发费用分别是11.69亿元、11.00亿元、32.86亿元，蔚来汽车的研发费用分别为44.29亿元、24.88亿元和45.92亿元，小鹏汽车则分别为20.70亿元、17.26亿元、41.14亿元。

　　不过，2021年，零跑汽车的研发投入占比为23.63%，高于同期小鹏汽车的研发投入占比19.6%，蔚来汽车的12.7%。

　　从毛利率来看，最近三年，零跑汽车毛利率分别为-95.7%、-50.6%和-44.3%。招股书称，主要是由于其利润率较高的电动汽车交付量逐年增加，以及规模经济导致的单位成本降低。

　　对比“蔚小理”及特斯拉来看，2021年，小鹏汽车、蔚来汽车、理想汽车、特斯拉的毛利率分别为12.5%、20.1%、20.6%、30.6%，均高于零跑汽车毛利率-44.3%。

　　《车圈层》还注意到，在黑猫投诉平台上，有多位车主投诉零跑汽车延迟交付。举例来看，3月15日，有车主投诉表示：“2021年11月21下单缴纳5000元定金，当时说4到6周可以提车，期间催过5-6销售，元旦前有车，再春假前，然后是2月底，至今将近4个月，依然显示处理中，无说法。”

　　黑猫投诉关于零跑汽车的投诉

　　此外，在汽车投诉平台车质网上，关于零跑延迟交付的投诉占比也较高，在2021年度纯电动车型投诉量比排行榜中，零跑汽车的零跑T03的投诉销量比为万分之11.2，排名第23。

　　值得一提的是，在毛利率为负的情况下，零跑汽车对产品进行了涨价。3月26日，零跑汽车官微发文称，受上游原材料价格上涨等因素影响，零跑汽车将对T03全系车型及补贴后官方指导价进行调整。此次调整于2022年3月26日零时开始生效，在此之前在零跑APP缴纳定金的TO3订单不受影响。零跑汽车官网的价格显示，调整后的零跑T03起售价为73900元/辆。

　　开源证券在研报中表示，“零跑汽车递交港股说明书，公司孵化于大华集团，经过多年发展已经成为覆盖多个车型，布局全栈自研，产能营销体系完整的新兴车企，已成为造车新势力中不可忽视的新生力量。”