问题来了！原油市场供需局势出现大变化，油价要不要破位下跌？
来源：能源研发中心
油价周线图
依托下档支撑，油价已经连续2天收出星线，能看出来原油市场看涨热情消退，但多头又未放弃，显然市场这位置还留有想象空间。
油价又回到100美元附近，这意味着油价被推回到了3月初油价因地缘因素暴动的起点，3月因为俄乌冲突以及西方对俄罗斯施加的多轮制裁下，油价最高冲到了接近140美元，这期间地缘因素主导下油价的波动大幅升级，让众多投资者很难应对，而随着时间推移，油价从地缘风险溢价主导的强势逐渐恢复到了多空相持阶段，最典型的特征就是原油现货市场贴水持续回落，油价的月差结构从深度back逐渐趋向平缓，这意味着对原油供应短缺的忧虑大大缓解。
而一举扭转局面的直接影响因素是美国和国际能源署合计总量2.4亿桶的战略储备原油投放计划，显然消费端的这一努力镇住了众多试图推涨油价的投资者，这也让油价从地缘主导的氛围中暂时摆脱了出来，事实上在这次抛储之前，从去年开始包括中国、美国和国际能源署等消费端已经进行了多次抛售战略原油的操作，尤其是最近的2次5000万桶，6000万桶等战略原油释放行动都未能给油市降温，相反很快被市场看涨浪潮吞噬，这一次放出的2.4亿桶天量投放计划终于发挥出了战略原油本应具备的作用，油价从高位回落超过10美元，更重要的是大幅改善了月差结构，这意味着此次抛储缓解了对供应的焦虑，改变了投资者预期。
除了世纪抛储给油市降温，近期包括美国产量回升，以及全球需求因经济预期下调以及疫情等因素等供需层面因素也开始压制油价，目前原油市场已经从前期的地缘导致供应忧虑主导逐渐回到了供需层面多空因素可以相持的阶段，甚至短期内偏空因素更为集中。不过还是要看到地缘风险仍在，虽然其给市场带来的强烈刺激已经远不如3月上旬，但接下来其对原油市场供应层面的影响将逐渐进入验证阶段，这个过程估计市场还是会有超预期的表现。
重建声誉的战略原油
上期报告中我们提到了市场中的几个矛盾点，其中提到OPEC和国际能源署的关系恶化，供应端和需求端的对立在过去一段时间明显升级，尤其是在多次呼吁OPEC+方面提升产量未得到响应之后，美国和国际能源署这次2.4亿桶的世纪抛储动作可以说是将对立演绎到了极致，相对于之前几次抛储不但没有压制住油价，反而被市场嘲笑阻止油价上行就是螳臂当车不同，显然2022年4月这次美国为首消费端的联合超级放储行动显然是一种声明，随着油价应声回落超10美元的表现，消费端用行动证明同样对油价有定价权。
这次抛储构成美国1.8亿桶+其他消费国0.6亿桶，除美国外，日本将从国家和私人储备中释放1500万桶石油最多，韩国723万桶其次。本次石油储备释放的次数之密集和规模之大，为国际能源署成立以来所罕见，是继2020年5月1日欧佩克+历史性减产之后，160多年以来世界石油工业史上最大规模的对石油供应的人为干预。2022年4月1日，美国能源部官网发布消息，2022年5月至7月，释放9000万桶战略石油储备，剩余的9000万桶将在8月至10月释放，不迟于4月21日签署销售合同。本次美国战略石油储备的释放数量为1.8亿桶，是拜登作为美国总统以来的第三次，前两次分别为：2021年11月23日的第一次释放，数量为5000万桶；2022年3月1日的第二次释放，数量为3000万桶。加上本次释放的1.8亿桶，美国三次战略石油储备释放总量为2.6亿桶。国际能源署表示，在未来的6个月里，其成员国总共将释放2.4亿桶石油储备，即每天向国际石油市场增加超过100万桶的石油供应。3月1日宣布释放的6270万桶和本次释放的1.2亿桶，占国际能源署成员国拥有应急石油储备总量的9%。
根据全说能源研究可见战略原油储备来源于20世纪70年代的第一次石油危机，1976年1月19日正式成立的国际能源署，规定各成员国建立石油储备并制定了分享石油储备的应急计划。自成立开始，国际能源署就将建立应急石油储备作为成员国必须承担的义务，其后随着国际石油形势的变化，国际能源署关于石油储备的政策不断改变。1976年11月，国际能源署最终规定，成员国应急石油储备的规模为90天的石油净进口量。至此，一般行业通行所称的90天石油储备规模惯例至此形成，其具体内容包括：石油净进口的成员国，必须拥有相当于前一年度平均净进口量90天的原油和成品油储备，这一规模的储备必须由政府直接拥有或虽非政府直接拥有但可以动用，以确保履行其成员国责任；石油净出口的成员国，不承担石油储备的义务。除国际能源署外，欧盟也要求其成员国承担石油储备义务。不过，与国际能源署不同的是，欧盟确定的储备义务是90天的石油消费量，而且所有成员国均要求建立应急储备，只是对于石油净出口国，允许在90天消费量基础上扣减15%的比例。欧盟规定储备的品种，为三大类石油产品：一是汽油和航空汽油，二是柴油和航空煤油，三是燃料重油。
此外，世界上很多国家还规定，从事石油业务的企业，必须保有一定量的石油库存作为企业的法定义务，这就是一般所称的行业石油库存或商业石油库存。目前，国际能源署共有31个成员国和包括我国、印度、巴西等在内的10个联系国。根据2022年4月7日国际能源署的新闻稿，其成员国拥有的应急石油储备数量为15亿桶，行业石油库存数量为5.75亿桶，合计为20.75亿桶。而根据2022年3月16日国际能源署官网的数据，截止2021年12月，国际能源署成员国的石油储备数量可以满足156天净进口量的需要，大大高于规定的90天。可以预见的是，在本次俄乌战争的刺激下，无论是国际能源署还是包括我国在内的石油进口国，都必将更加重视石油储备的建设工作。
美国产量回升，关注库存变化
除了抛储另外值得关注的因素是美国市场供应端的变化，EIA数据显示连续2周美国原油产量回升10万桶/日，目前已经回升至1180万桶/日，根据EIA预计2022年美国原油产量将增加85万桶/日，目前美国钻机数持续增加，随着油价破百能看到增加数量明显提速，可以预计油价如果维持90美元上方，产量回归仍将大概率会有提速。石油服务公司贝克休斯（Baker Hughes）最新数据显示，截至4月8日当周，美国原油活跃钻井平台数增加了13个，至546座，为连续第三周增加。与一年前相比，美国原油钻井平台数增加了209座。EIA报告显示，美国上周从俄罗斯进口的原油降至0桶。上周美国国内原油产量增加10万桶/日之后，国内原油产量为2021年12月31日当周以来最高。美国上周原油出口增加70.5万桶/日至369.3万桶/日，虽然出口大幅增加，但美国出现了超预期累库，截至4月1日当周EIA原油库存变动实际公布增加242.10万桶，预期减少301.6万桶，前值减少344.9万桶。此外，美国截至4月1日当周EIA汽油库存实际公布减少204.10万桶，预期减少30万桶，前值增加78.5万桶；美国截至4月1日当周EIA精炼油库存实际公布增加77.10万桶，预期减少111.7万桶，前值增加139.4万桶。美国原油产品四周平均供应量为2036.6万桶/日，较去年同期增加5.5%。
供应端为油价降温，需求端在欧美市场成品油裂解差保持高位同时，经济层面的一些信息也在让人担心，欧洲一些国家已经开始下调经济发展目标，经合组织首席经济学家称俄乌冲突或使欧洲经济损失“1.5个百分点”，而近期作为全球第一大原油进口国，我国的疫情局势发展也让人担心，国家卫健委数据显示4月8日0—24时，新增本土确诊病例1334例 新增本土无症状感染者23737例，疫情仍未现拐点，而且疫情核心集中爆发在国内经济重心城市，随着防疫措施保持强度对上海以及周边大范围交通运输形成了影响，这引发了市场对中国经济发展的担忧，对国内原油需求受此影响的评估正在不断升级，从最初影响一个月内几十万桶的消费，已经开始趋向100-200万桶/日的消费缺失。目前国内地方炼厂开工率处在多年来的地位，国内原油加工量也处在一年多来的低点。
关于俄罗斯能源方面，目前市场关注的焦点是欧盟对俄罗斯能源的政策，欧盟正式通过了对俄罗斯的第五轮制裁措施，包括禁止进口煤炭，禁止大多数俄罗斯卡车和船只进入欧盟，此前，由于德国和匈牙利对俄罗斯化石燃料的依赖，欧盟没有对俄罗斯能源行业实施制裁。不过一些成员国继续推动进一步措施，特别是对俄罗斯的能源进口和石油，德国总理朔尔茨（Olaf Scholz）周五表示，德国正在努力降低对俄罗斯能源的依赖，今年可能停止从俄罗斯进口石油。看起来欧盟正在努力摆脱对俄罗斯能源的依赖，这一趋势很难逆转。根据俄罗斯能源部旗下CDU-TEK的数据，从4月1日到6日，俄罗斯平均原油日产量为143.6万吨，相当于每天约1052万桶，比3月日均1，110万桶的水平减少4.5%。
上周美联储3月会议纪要发出鹰派信号，大宗商品风险偏好降温，投资者从前期的积极看涨开始对油价预期变得谨慎，认为油价继续飙涨的声音消退。相对于全球主要经济体们努力为油价降温来缓解通胀压力不同，石油生产国们仍在努力的让油价维持高位，伊拉克石油部强调OPEC+对产量目标的承诺有助于吸收市场上的过剩供应。OPEC+是OPEC和以俄罗斯为首的产油盟国组成的联盟。这也意味着原油市场供应和需求二端之间的利益博弈仍会持续下去。
最新的持仓报告显示投机多头净多头寸继续下降，截至4月5日当周，WTI原油期货投机性净多头头寸减少3147手至266727手，投机者所持布伦特原油净多头头寸减少3645手合约，至149276手合约，资金继续呈现离场观望态势，成交量继续维持较低水平，流动性不足背景下预计油价仍会保持高波动，至于油价观点目前市场乐观派仍看至150美元，而悲观派则认为油价会回到80，甚至60美元，出现这样的分歧显然是基于几种不同的场景假设，地缘因素的演绎和供需局势的变化需要时间来给出答案，从油价自身来说已经回到3月低点区域，这是目前多空争夺的关键区域，尤其是多头轻易不会放弃这一关键支撑，最终的选择让我们拭目以待。
