左侧布局说易行难 公募FOF如何扛住业绩波动？

　　见习记者 王小芊

　　年初至今，权益基金持续震荡，债券基金亦波动不断，公募FOF的业绩难免受到波及，最近一年实现正收益的FOF产品数量占比已由96%下降至31%。

　　自2017年FOF产品问世以来，产品的规模在短期内实现了快速增长。调查显示，很多个人投资者仍将FOF作为预期收益型理财的替代品，如何提升FOF产品的风险控制能力，成为了关键的问题。

　　对此，多家公募给出了“分散化投资”、“左侧布局”等解决方案，但值得注意的是，无论是基金选择还是资产配置，左侧布局都是说易行难，因此也成为FOF行业一个亟待解决的痛点。

　　此外，部分业内人士指出，低成本的对冲工具和境外资产的多元化投资工具仍有待完善，如若公募FOF能将其在分散化投资、资产配置和流动性方面的优势充分发挥出来，这一产品的前景将更为广阔。

　　FOF年内持续波动

　　年初至今，权益基金持续震荡，债券基金亦波动不断，公募FOF的业绩难免受到波及，最近一年实现正收益的FOF产品数量占比已由96%下降至31%。

　　FOF产品的快速发展得益于多方面因素。2018年，证监会要求养老基金按照FOF的方式去运作，国内首批养老FOF成立；同年，资管新规颁布，FOF以其收益稳健的优势，在转型中脱颖而出；随后，居民资产配置也逐渐从房地产转向公募基金市场。此外，投资者的观念在走向成熟，对资本市场新事物的接纳度有所上升。

　　然而，快速增长之下也存在着隐忧。根据广发基金近期发布的《FOF投资行为白皮书》，71.6%的个人投资者持有FOF的主要目的，是将其作为预期收益型理财的替代品。也就是说，投资者往往是冲着FOF产品收益稳健的特点而购买的。

　　结合近期的波动情况，如何应对市场风险，成为了摆在公募FOF面前的关键问题。

　　如何应对风险？

　　针对风险应对的问题，广发基金资产配置部总经理杨喆给出了FOF母基金+子基金层面“双保险机制”的方案。

　　在母基金层面，做好分散化投资，尽量避免重仓押注单个赛道或者产品；在子基金层面，采用定量和定性相结合的监控预警系统，在投前对子基金进行充分的调研，在投后则持续跟踪沟通，防范风险。

　　另外，“分散化投资”则是南方基金FOF投资部负责人李文良提出的关键词。他认为，不应过度依赖单一资产或者单一行业去谋求业绩的弹性，要追求多资产对冲效果和中长期的增值潜力，避免单一资产或者单一行业在遇到重大回撤时，大幅拖累FOF的净值。

　　不过，他也提到，如果出现了普跌，仅靠行业的分散配置也很难降低回撤，“这种情况需要FOF管理人在权益市场的估值、情绪、政策方面有较多的预判，尽量在左侧即大幅下跌前做好防御。做到这一点，需要公司层面和FOF投资经理拥有较多的经验，也需要量化的支持。”

　　左侧布局说易行难

　　事实上，如果说分散投资是相对容易做到的，左侧调整就非常考验管理人的能力了。

　　雪球大V大马哈投资称，即便是FOF基金经理这样的专业投资者，在寻找阿尔法时做到提前布局也绝非易事。

　　该大V梳理了多位黑马基金经理的代表基金被纳入FOF组合的时点，发现FOF基金经理们很少能做到逆向交易，“哪怕是丘栋荣这样知名度颇高的基金经理，在面临业绩逆风期时，也很少会有FOF基金经理去选择陪伴，而是在业绩爆发时蜂拥而至。”

　　而同样的问题也在判断贝塔时出现。当市场出现系统性调整，基金伴随较大规模下跌时，FOF管理人往往较难提前确认风险而果断抛弃手中的持仓。正是在调转船头时的犹豫不决，致使FOF产品的净值回调没能及时踩住“刹车”。

　　百嘉基金董事、副总经理王群航在接受记者采访时表示，控制风险的最好方法是及时地、干净地抛弃风险资产，“公募FOF的核心优势之一是无与伦比的良好流动性，这一点非常独特，非常重要。”

　　相关金融工具仍缺位

　　此外，还有部分受访者表示，降低FOF组合风险的一些金融工具目前仍未到位。

　　汇添富资产配置中心负责人徐博在谈及公募FOF的行业痛点时提到，除了投资者教育和资产配置能力，FOF投资也需要低成本且方便使用的对冲工具来对抗风险，“目前国内的股指对冲成本过高，期权市场才刚起步，还有待完善。”

　　与此同时，仍有较多低相关性的境外资产暂时无法触达。李文良告诉记者，目前，境外投资仅限于QDII和沪港通等少数渠道，如果跨境交易所ETF通早日落地，FOF就能够进一步实现全球性的多元分散化资产配置。

　　在多位业内人士看来，相关工具的完善，能够帮助公募FOF发挥其在分散化投资、多元资产配置和高流动性等方面的优势。

　　“公募FOF产品可投资的资产类别非常广泛，如果发挥好公募FOF的多资产配置能力，组合抗风险的表现可以得到很大的提升。”兴证全球基金FOF投资与金融工程部投资经理刘潇如是说。